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? 鄭州高新區(qū)科技金融廣場

近年來，鄭州高新區(qū)錨定世界一流高科技園區(qū)目標(biāo)，聚焦疏通投早投小投硬科技的堵點，構(gòu)建以“政府引導(dǎo)+市場主導(dǎo)+數(shù)字賦能”為特色的科技金融體系，培育耐心資本生態(tài)體系。實踐表明，該模式顯著提升早期科技項目融資可得性與資本市場活躍度，有效引導(dǎo)耐心資本精準(zhǔn)“滴灌”科技創(chuàng)新，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動高水平科技自立自強提供堅實支撐。

一、鄭州市科技型中小企業(yè)“死亡谷”成因分析

科技型中小企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟的重要組成部分，其創(chuàng)新能力直接影響區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。但處于種子期、初創(chuàng)期的硬科技企業(yè)，往往面臨研發(fā)投入巨大、周期漫長、技術(shù)風(fēng)險居高不下、市場不確定性顯著等問題和挑戰(zhàn)。多重因素疊加，使得大量優(yōu)質(zhì)科技項目在實現(xiàn)技術(shù)突破與市場驗證的“死亡谷”階段因資金鏈斷裂而夭折。

（一）信息不對稱與資本逐利性的理論沖突

根據(jù)信息不對稱理論，早期科技企業(yè)的技術(shù)價值、研發(fā)進度、市場潛力等核心信息具有高度隱蔽性，投資機構(gòu)難以精準(zhǔn)評估其真實價值與風(fēng)險水平。資本逐利性理論表明，社會資本天然傾向于低風(fēng)險、高回報、短周期的投資項目，對早期科技項目的高風(fēng)險性、長回報周期存在天然排斥。

2024年股權(quán)投融資數(shù)據(jù)顯示，鄭州市融資總額達39.22億元，其中創(chuàng)投機構(gòu)對種子期項目的投資額僅為2.24億元，占比尚不足6%，反映出鄭州市存在對早期科技項目的支持力度不足、社會資本對高風(fēng)險與長周期的早期研發(fā)項目投入意愿較低、區(qū)域性創(chuàng)投生態(tài)尚未形成良性循環(huán)等問題。

（二）生產(chǎn)要素錯配的人力資本理論解釋

區(qū)域競爭發(fā)展的本質(zhì)是人才與資本兩大核心生產(chǎn)要素的較量。人力資本理論強調(diào)，專業(yè)化人才是要素配置效率的關(guān)鍵保障。人才與資本的融合催生科技與金融的新循環(huán)，以創(chuàng)新資本驅(qū)動創(chuàng)新人才作為，是新循環(huán)中金融助力科創(chuàng)的關(guān)鍵動力。

然而，近年來，鄭州市高層次人才“孔雀東南飛”現(xiàn)象日趨嚴重，尤其是高端投資人才的流失問題特別突出。此外，科技企業(yè)家的金融素養(yǎng)不足、復(fù)合型中介人才匱乏，進一步加劇人才與資本的匹配失衡，使得創(chuàng)新資本難以有效識別、培育優(yōu)質(zhì)科技項目。

（三）制度供給不足的制度經(jīng)濟學(xué)分析

制度經(jīng)濟學(xué)認為，有效的制度供給是優(yōu)化資源配置的核心保障。鄭州市科技金融服務(wù)體系存在資金端對財政依賴度高，社會資本參與不足、市場化活力不足等問題，現(xiàn)有機制杠桿效應(yīng)薄弱，未能充分調(diào)動和盤活鄭州市雄厚的民間資本潛力。在國有資本主導(dǎo)的背景下，投資決策鏈條冗長、風(fēng)險偏好保守，難以匹配科技創(chuàng)新快速迭代的需求，易與市場真實需求脫節(jié)。同時，政府從管理者到服務(wù)者、民營企業(yè)從參與者到主導(dǎo)者的角色轉(zhuǎn)變尚未完成，這些因素共同制約了市場化運作效率。

二、破解投早投小投硬科技難題的經(jīng)驗

作為推動科創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展的核心支撐，科技金融穩(wěn)健前行離不開耐心資本的深度參與。鄭州高新區(qū)深刻洞察科技創(chuàng)新中的資本痛點，將構(gòu)建耐心資本生態(tài)作為賦能科創(chuàng)的核心抓手，通過培育長期陪伴的資本環(huán)境，為科技創(chuàng)新注入持續(xù)動力，筑牢產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的資本支撐根基。

（一）以創(chuàng)投基金集聚區(qū)驅(qū)動科技創(chuàng)新

2018年8月，鄭州高新區(qū)以政府引導(dǎo)，市場化、專業(yè)化運作的創(chuàng)新模式搭建了科技金融廣場，集聚創(chuàng)投供給資源，以促進金融助力科創(chuàng)的實現(xiàn)。通過以創(chuàng)新資本驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展，科技金融廣場推出“基金注冊綠色通道+科技金融”10條政策，目前已集聚各類創(chuàng)投基金超164家，管理資金總規(guī)模超1857億元，入駐機構(gòu)累計投資科創(chuàng)企業(yè)達802家次，其中投資河南省企業(yè)214家次，投資金額超200億元。

為解決創(chuàng)投機構(gòu)留得住、投得好、退得出的問題，科技金融廣場為創(chuàng)投機構(gòu)提供從注冊辦公到募投管退“一站”式服務(wù)。在募資端，推動全國保險資管、科創(chuàng)債等長期耐心資本與省市區(qū)三級母基金匹配對接；在投資端，常態(tài)化舉辦股權(quán)融資路演、創(chuàng)投專家企業(yè)行等，為創(chuàng)投機構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資源；在管理端，定期舉辦創(chuàng)投精英訓(xùn)練營；在退出端，依托河南省首只S基金推動基金份額轉(zhuǎn)讓、并購重組對接等服務(wù)。通過“廣場搭臺、企業(yè)上臺、資本站臺”，科技金融廣場目前已累計舉辦股權(quán)融資路演100余場，助推企業(yè)股權(quán)融資32億元，助推7家科創(chuàng)企業(yè)上市、募資總額25億元，形成了科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新良性互動、產(chǎn)業(yè)升級與金融要素高效對接的機制。

（二）優(yōu)化融資渠道，穩(wěn)步提升科創(chuàng)企業(yè)融資效率

鄭州高新區(qū)與北京大學(xué)深圳研究院合作搭建中原中小企業(yè)成長指數(shù)服務(wù)平臺，該指數(shù)平臺匯集多維數(shù)據(jù)對科技型企業(yè)的成長性進行量化評估，依據(jù)量化評估結(jié)果篩選高成長性科技型中小企業(yè)，通過線上精準(zhǔn)匹配、線下批量撮合相結(jié)合的方式，為平臺評級企業(yè)配套各種政策與金融資源。目前，該指數(shù)平臺已累計認證企業(yè)超1.05萬家，評級企業(yè)6069家，上線各家銀行的信用、類信用產(chǎn)品91個，通過智能匹配、主動推送、線下精準(zhǔn)對接等方式，累計為平臺企業(yè)實現(xiàn)各類融資約144億元。

鄭州高新區(qū)搭建“資本力量1+6”系列活動平臺，每個周期舉辦1場高規(guī)格資本力量高峰論壇，6場常規(guī)產(chǎn)業(yè)資本路演或產(chǎn)業(yè)培育活動，搭建投資機構(gòu)與融資企業(yè)之間的橋梁，從而促成企業(yè)股權(quán)融資。2015年至今，該活動累計舉辦9場高峰論壇，36場專題路演活動，9500余人次現(xiàn)場參會，1020萬余人次線上聽會，吸引全國3568家投資機構(gòu)參會，421個項目登臺路演，620余次企業(yè)調(diào)研，支持85個項目達成24.36億元股權(quán)融資。

（三）發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)作用

鄭州高新區(qū)政府投資基金以“資本+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)”為核心戰(zhàn)略，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、企業(yè)資本化、國資增值、人才培育等舉措，推動產(chǎn)業(yè)升級。同時，政府投資基金注重投早投小投硬科技，通過“投科學(xué)家、聯(lián)大投小、組合投資”策略，與關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域科學(xué)家團隊共同創(chuàng)業(yè)，成為耐心資本聯(lián)合行業(yè)龍頭企業(yè)投其所在領(lǐng)域的早期偏小項目，強化產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，鄭州高新區(qū)基金采用“母基金+自管直投基金+戰(zhàn)略投資”模式，已形成22只基金產(chǎn)品，管理基金總規(guī)模150億元，撬動社會資本31.70億元。其中，4只母基金總規(guī)模51.86億元，18只子基金總規(guī)模82.91億元，1只并購基金規(guī)模12億元。

三、對鄭州高新區(qū)構(gòu)建耐心資本生態(tài)體系的建議

母基金強則創(chuàng)投強，創(chuàng)投強則科創(chuàng)強，科創(chuàng)強則產(chǎn)業(yè)強。為助力鄭州市科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設(shè)，建議如下：

一是構(gòu)建創(chuàng)投風(fēng)險補償池+白名單項目庫+投資管理平臺“三位一體”股權(quán)保障機制，形成體系完備的科技金融大模型，以“科技金融概念驗證+天使投資+創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練營+全過程FA”模式，支持投早投小投硬科技；以“招商線索挖掘+綜合研判+資金支持+項目落地+產(chǎn)業(yè)鏈對接”模式，推動資本招商，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

二是打造全國一流的金融基礎(chǔ)設(shè)施。貫通“線上+線下”，依托廣場運營7年以來沉淀的非標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)及股權(quán)模型，以“人工智能+大數(shù)據(jù)”等線上金融科技推動線下科技金融發(fā)展。線上為鄭州市科創(chuàng)企業(yè)提供AI（人工智能）診斷、AI盡調(diào)、AI匹配以及科創(chuàng)問答等服務(wù)，線下依托廣場團隊優(yōu)勢，為新型研發(fā)機構(gòu)等科創(chuàng)項目提供“概念驗證+天使投資+創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練營”全流程服務(wù)，構(gòu)建科學(xué)家+企業(yè)家+投資家“三位一體”創(chuàng)新生態(tài)鏈，爭取實現(xiàn)股權(quán)融資領(lǐng)域的“彎道超車”，打造科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的鄭州模式。

三是壯大創(chuàng)投基金規(guī)模，引入長期資本、耐心資本。目前，鄭州市股權(quán)基金應(yīng)逐步實現(xiàn)資金來源的多元化，健全資金籌集機制，培育多元投資主體。建議推動市縣城投轉(zhuǎn)型產(chǎn)投，發(fā)行科創(chuàng)債直接用于創(chuàng)業(yè)投資；鄭州市爭取早日納入金融資產(chǎn)投資試點，發(fā)揮銀行系統(tǒng)資金優(yōu)勢；鼓勵鄭州市基金團隊主動擁抱保險資金、社保資金、CVC社會資本、主權(quán)財富基金等長期資本、耐心資本。

四、總結(jié)與展望

未來，鄭州高新區(qū)有望在耐心資本生態(tài)建設(shè)上取得更大突破。一方面，要繼續(xù)放大“三位一體”大模型的乘數(shù)效應(yīng)，通過AI與大數(shù)據(jù)的深度嵌入，把項目識別、估值定價、風(fēng)險緩釋、投后賦能的顆粒度細化到技術(shù)路線的每一個節(jié)點，真正讓“科學(xué)家的大腦、企業(yè)家的干勁、投資家的眼光”在同一個生態(tài)里同頻共振；另一方面，要以更開放的場景、更包容的監(jiān)管、更精準(zhǔn)的財稅政策，為早期硬科技項目提供“從0-1”的耐心呵護，在試錯容錯中孕育顛覆性創(chuàng)新，在久久為功中收獲指數(shù)級回報。